Batir al Mercado con Alfa Estructural: Return Stacking.

Hoy en día, en el mundo de las inversiones suele ser habitual el objetivo de batir el mercado.

Si bien es un objetivo más profesional que personal, para muchas de las personas que invierten, no con un sentido de planificación financiera – la mayoría-, el objetivo de los gestores es el objetivo de los inversores.

De este modo, es habitual un benchmark o una referencia a la que intentar batir. Normalmente el SP500.

Los hechos demuestran que esta posibilidad de batir ese índice no solo es casi imposible, sino que en la mayoría de los casos destaca por su inconsistencia.

En el caso de los inversores, mejor ni hablar….

La moda y el relato que se ampara en datos es la de la inversión pasiva.

Invertir en índices, hoy en día con múltiples ETF´s que nos ayudan a seguir la rentabilidad de un mercado, sin desviarse apenas de el (tracking error mínimo).

Pero lo que vamos a presentar hoy no es eso. Se trata de no solo conseguir la rentabilidad del mercado, sino algo más con menor riesgo-volatilidad en el largo plazo. O al menos la misma.

Se trata invertir fuera de lo convencional o fuera de la caja…Como dice el promotor de esta opción…

Aprovechar la eficiencia de capital que ofrecen los futuros para añadir capas de rentabilidad extra encima del índice y, con ello, batirlo.

Es la estrategia que presenta Rafael Ortega . Se trata de usar Return Stacking.

Batir al mercado es extremadamente difícil.

Empecemos con la realidad de los datos:

• El 91% de los gestores de large-cap y el 65% de small-cap no baten al S&P 500 a largo plazo.

  
  

• Incluso los que lo logran solo superan al índice ~50% del tiempo. No hay consistencia

  
  

• El alfa medio conseguido es muy pequeño (0,3% anual). El 1% que lo consigue solo mejora un 1.2%.

  
  

• La selección de acciones es un “estanque sobrepoblado” donde casi nadie gana de forma consistente.

  
  

Sobre esta información debiéramos también indicar que el inversor medio suele llegar tarde en las decisiones. Entrando con las valoraciones en partes elevadas y saliendo demasiado tarde.

Figura 1. Alga Medio generado por Fondos Medios y Fondos Top sobre el S&P500

En definitiva, lo que los inversores quieren es alcanzar la mayor rentabilidad, si es posible superando la referencia del mercado en un margen que de manera razonable mejore la capitalización de los ahorros.

Para ello es fundamental la consistencia a lo largo de los años…

Si es posible con un tracking error bajo, que de algún modo suponga no asumir riesgos muy alejados del mercado.

Ganar más, de manera recurrente, durante más tiempo y con menos riesgo…

¿Es posible sin la gestión activa o el stock picking?

La propuesta: Return Stacking

La opción que se plantea aquí viene señalada en el nombre. Apilar rendimientos…

El inversor convencional está acostumbrado a invertir el 100% de lo que tiene y en algunos casos solo ha intentado hacerlo con más de lo que tiene con CFD´s con el riesgo que ellos supone y con resultados tan inciertos como normalmente negativos.

El Return Stacking propone una manera de invertir más del 100% nuestro capital de un modo rentable y seguro con otro tipo de opción….

En este caso con una variable fundamental para el riesgo: la diversificación.

 Figura 2. Cartera Return Stacked con 100% Activo Tradicional + 100% Diversificador

Pero para ello, como podemos observar en la figura intentaremos añadir al capital invertido en nuestras inversiones tradicionales, ya sean acciones o bonos, una cantidad adicional de activos y estrategias diferentes, comúnmente llamados alternativos/as.

Anticipamos que estos activos no solo están para añadir rentabilidad sino también, y sobre todo diversificación a través de su descorrelación con los activos tradicionales.

Ejemplos de activos como el oro o estrategias como el long/short, carry o trend...

El oro, lo conocemos y es hoy trending topic de los informativos financieros. Las estrategias son más desconocidas para los inversores habituales, pero no para los gestores. No entraremos en ellas…

Pero hasta aquí, te estarás preguntando aun cómo invertir más de cien con solo cien. Paciencia…

La estrategia que os presento requiere un primer acto de fe. Ante la pregunta sobre si es posible añadir más rentabilidad a nuestra cartera normal sin más capital, la respuesta es sí.

Es una cuestión de rediseño de la que te pongo un ejemplo básico. Para que se entienda:

• En vez de intentar encontrar acciones ganadoras en esa charca donde todos quieren pescar el mejor premio, se propone invertir en renta variable indexada y añadir encima capas de activos o estrategias diversificadoras usando futuros.

  
  

• Esto permite tener más de 1€ de exposición por cada 1€ invertido, sin renunciar al 100% de acciones.

  
  

Bueno…Ya hemos soltado algo nuevo y que quizás no conozcas: los futuros.

Antes de explicar esto y teniendo en cuenta que esto lo hace el gestor del fondo, es necesario entender las cosas que dan sentido a esta estrategia:

1.      Rentabilidad esperada positiva. Las piezas, como un lego, que apilemos sobre nuestra inversión básica en acciones deben tener sentido económico, entendiendo por ello que son rentables en el largo plazo.

2.      Mejor que un monetario. Como quiera que el uso de futuros supone in coste financiero (dinero prestado), y la referencia son los tipos de interés en el corto plazo, debemos superar este nivel de rentabilidad (como ocurre en el cálculo del ratio sharpe).

3.      Resiliencia, robustez en casos de crisis e inflación. Esto se consigue con activos y estrategias que tiene la característica de la descorrelación con respecto a las acciones. Lo que nos interesa en este caso es que tengan una respuesta favorable en momentos desfavorables para el mercado de las acciones.

4.      No sumar más de lo mismo. Aunque pueda ser evidente, es importante reseñar que no se trata de poner más acciones.

Se trata de poner en cartera activos y estrategias generadoras de alfa adicional que permitan batir al mercado desde la estructura.

Qué debe tener un buen “stack”.

Con el Stacking a través de los futuros estaremos “eliminando” el coste de oportunidad que supone no poder estar invertidos en estrategias diferentes con el capital disponible.

Con ello no renunciaremos a la rentabilidad histórica que nos da la renta variable.

Lo que haremos será incorporar otras opciones que además de darnos rentabilidad adicional nos ayudan a superar los malos momentos en el futuro.

Los activos o estrategias añadidos deben cumplir cuatro criterios:

1. Rentabilidad esperada positiva.

2. Superar el coste de financiación (similar al retorno del monetario).

3. Baja correlación con la renta variable, especialmente en crisis.

4. Baja correlación entre ellos mismos.

Y este tipo de activos han demostrado en los últimos años rentabilidades positivas por encima del coste de financiación y han funcionado de una manera positiva en momentos de crisis de la renta variable. Cada una a su modo.

En la figura 4 se muestran distintos activos y estrategias que, en los últimos veinte años, han generado rentabilidades anualizadas positivas

¿Quiénes son estos “amigos”:

• Bonos de largo plazo

• Oro / Bitcoin

• Trend following

• Carry

• Long/short equity

Como podemos observar todos han pasado el corte de la línea roja que supone el coste de financiación mediante futuros.

Todos han tenido rentabilidades anualizadas positivas…

Cada una de las rentabilidades de estas estrategias y activos pueden ser piezas de lego sobre la rentabilidad de nuestras acciones.

Esto significa en la práctica lo siguiente:

Que cualquier combinación que hubiésemos utilizado en combinación con el SP500 habría batido, con resultados diferentes, a este índice.

Y también, a cualquier índice…

La idea clave: alfa estructural

Con la idea principal de ante la incertidumbre lo mejor es la diversificación. Se trata de poder apilar el mayor número de estrategias posibles.

• No se busca “acertar” gestores o acciones.

  
  

• Se construye una estructura que apila fuentes de retorno diversificadas sobre la beta del mercado.

  
  

• Cualquier combinación razonable de estos bloques habría batido al S&P 500 a largo plazo.

  
  

En ese sentido, la Cartera Return Stacked Apex que propone Rafael Ortega Salvador para sus fondos sigue una estructura básica, en la que por cada 1€ invertido:

• 1€ en renta variable global

• 1€ en una cartera diversificada de estrategias con alto potencial de retorno

Distribución propuesta de las diversas estrategias y activos se realizan a igualdad de riesgo, debido a:

Trend Following → gana en crisis y en tendencias fuertes.

Carry → captura rentas implícitas en divisas, bonos y materias primas.

Oro (+ Bitcoin*) → equilibrio entre reserva de valor su alternativa.

Factores Defensivos → Long/Short Equity tipo Quality - Junk. Beta cero.

Bonos a Largo Plazo → protección en entornos de recesión y deflación.

Resultados de la simulación (1990–2025)

En una simulación histórica comparada con el S&P 500:

• Retorno anualizado: 17,9% vs 11,6%

• Volatilidad: similar (19,1% vs 18,2%)

• Drawdown: similar

• Sharpe: 0,93 vs 0,64

• Correlación: 0,95

• Probabilidad de batir al S&P 500: 

  • 1 año: 82%

  • 3 años: 97%

  • 5 años: 100%

Observamos como la rentabilidad ha sido superior, y como el movimiento de la gráfica es el mismo del índice con la recurrente separación.

Y la estrategia también sufre los draw down de los índices...

Conclusión

• El alfa tradicional es escaso y difícil de capturar.

  
  

• El Return Stacking permite batir al mercado por diseño, no por predicción.

  
  

• La clave es apilar diversificadores rentables y descorrelacionados sobre la exposición a renta variable.

  
  

• No es infalible, pero es estadísticamente mucho más probable que el enfoque clásico. Y funciona solo en el largo plazo.

Si quieres saber más, te recomiendo investigar desde el enlace....

Return Stacked Apex: Batir al Mercado con Alfa Estructural