El oro como inversión alternativa.

Desde las civilizaciones egipcia, mesopotámica y griega, el oro fue considerado un bien sagrado y escaso. Los egipcios lo asociaban con los dioses, y los lidios (siglo VI a.C.) acuñaron las primeras monedas de oro, marcando el inicio de su uso como dinero.

Durante la Edad Media, el oro era acumulado por reyes y nobles como reserva de valor. Las Cruzadas y el comercio con Oriente reintrodujeron el oro en Europa, y monedas como el florín de Florencia se convirtieron en estándares internacionales.

La llegada del oro americano tras la conquista de América provocó inflación en Europa, pero también consolidó su rol en el comercio mundial. En el siglo XIX, se instauró el patrón oro, donde las monedas estaban respaldadas por reservas de oro, lo que trajo estabilidad monetaria internacional.

Sin embargo, en 1971, EE. UU. con una decisión del presidente Nixon, abandonó el patrón oro y deja atrás los acuerdos de Bretton Woods, y así consigue allanar el segundo gran default de la historia de su país, y de los mayores del mundo, devaluando el dólar, dando paso a un mercado libre del oro. Desde entonces, el oro se ha consolidado como activo refugio, especialmente en tiempos de crisis, inflación o inestabilidad geopolítica.

Si bien ese valor refugio es olvidado en algunos momentos de la historia y de la inversión, actualmente, el oro sigue siendo clave en carteras de inversión por su capacidad de:

• Preservar valor a largo plazo.

  
  

• Diversificar riesgos frente a acciones o bonos.

  
  

• Proteger contra la inflación y la devaluación monetaria.

Además, su liquidez global y aceptación universal lo hacen atractivo tanto para bancos centrales como para inversores particulares.

Esta última situación es la que vivimos en tiempos actuales con crecimientos de el valor del oro en 2023,2024 y 2025.

La evolución del precio de oro parece haber seguido un patrón entre 1970 y 1980, que parece se repite en cierta medida entre 2001 y 2023, y que los que seguimos mirando al oro hemos visto como sigue subiendo en 2024 y 2025.

Pero, en cualquier caso, con épocas olvidadas del oro, como las décadas de 1980 a 2000, donde el mercado fue bajista y dominó el mercado bursátil, la tabla inferior confirma que la rentabilidad anualizada del oro se encuentra entre más de un 7% y casi un 10%. Comparada con la rentabilidad del SP500 de máxima del 7%.

El oro es el mercado financiero más amplio entre los activos alternativos, HF, PE, otras commodities o REITS.

La oferta de oro, limitada por capacidad de minado y por cantidad estimada de oro en el mundo pendiente de minar, destaca por ser además estable en los últimos 70 años. La recuperación de este oro no es fácil y requiere de inversiones, su posibilidad de incrementar la producción por tanto es limitada. No puede responder con flexibilidad a cambios en el precio.

Su uso industrial es menor en comparación con otros metales como la plata, el platino o el paladio.

Otra característica fundamental que lo hace denostado por algunos inversores es el hecho de que no ofrece ningún rendimiento explícito, como es el caso de los dividendos y los cupones de acciones y bonos.

Ello, como digo, desincentiva en muchos casos su inversión.

La formación del precio se produce por la relación entre ciertas variables:

Ø  Oferta-Demanda.

Ø  US Dólar.

Ø  Inflación-Deflación.

La demanda del oro proviene principalmente de 5 países: India, Turquía, Italia, EE.UU. y China, en estos casos por razones industriales de la joyería, de inversión y otras aplicaciones industriales.

Si bien la demanda histórica de oro para joyería llegaba a suponer casi el 75% del total, con EE. UU. a la cabeza como el mayor consumidor, en 2024 la joyería representó aproximadamente el 38 % de la demanda global de oro, con un consumo total de 1.877 toneladas sobre un total mundial de 4.974 toneladas, según datos del Consejo Mundial del Oro.

Aunque históricamente ha sido el principal motor de la demanda, su participación ha disminuido ligeramente en los últimos años debido al aumento de la inversión financiera (como ETF y compras de bancos centrales) y a los altos precios del oro, que han limitado el acceso de los consumidores en algunos mercados.

La demanda de joyería en India, por motivos culturales y religiosos, de status, se suele ampliar en períodos de estabilidad o aumento gradual de los precios y disminuye en escenarios más volátiles.

La demanda de inversión a veces cuenta con la dificultad de ser calculada por las transacciones que se producen en mercados OTC, como ocurre con China, sin embargo, es una realidad muy presente el considerable incremento de esta demanda que se deviene de las preocupaciones recientes por incremento de la inflación, riesgos geopolíticos y alza del precio de las commodities en general.

El uso en las aplicaciones industriales aplica además de diversas industrias gracias a sus propiedades únicas: excelente conductor eléctrico, resistente a la corrosión, maleable y biocompatible.

Esto hace que se aplique en tecnología para conectores, chips, ordenadores y móviles. También aplique a medicina y biotecnología en tratamientos del cáncer. En la industria aeroespacial y la automoción en el caso de catalizadores. Química y nanotecnología; óptica y vidrio.

La producción minera del oro se produce en diversas zonas por toda la geografía mundial excepto la Antártida, con unas 3.000 minas operativas y casi 3.000 toneladas producidas en 2023.

La dificultad de la búsqueda y explotación de nuevas minas de oro hace que la oferta sea inelástica y difícil trasladar los actuales incrementos de precios del oro a incrementos en la producción.

El papel de los Bancos Centrales y otros organismos supranacionales como el FMI, mantiene aproximadamente un 20% del total de las reservas de oro como divisa de reserva.

Desde 1989 los Bancos Centrales han sido vendedores netos aumentando la oferta, sin embargo, en los últimos años esto ha cambiado en algunos países como el caso de China. Hasta entonces suponía un coste de oportunidad los altos tipos de interés en relación a la rentabilidad del oro. Pero los tipos de interés a la baja y otros condicionantes geopolíticos y monetarios han cambiado esa tendencia en pro de la compra de oro.

Podemos observar como la demanda de oro por los Bancos Centrales ha pasado de salidas netas y crecientes hasta 2005 a cambiar y desde entonces empezar a aumentar su demanda hasta los días de hoy.

Hasta esa fecha los tipos de interés más elevados hacían más rentable vender oro y comprar deuda de países. Pero la bajada de tipos hizo que el interés por la deuda de gobiernos fuese menos rentable que la posibilidad de compra de oro y almacenaje.

Parece que son China y Rusia los grandes compradores netos de oro, pero también es cierto que parten de niveles menores de reservas, en el que el gran leader es EE.UU.

Relación del oro con el dólar.

Existe una relación inversa entre el dólar y el oro, que se mantiene desde la ruptura del acuerdo de Bretton Woods. Es decir, el dólar se apreciaba cuando el oro perdía valor y viceversa. Podemos encontrar una excepción en 2008 y hasta el inicio de la recuperación de la economía tras la crisis financiera, donde dólar y oro se movieron en paralelo, cuando el valor refugio de ambos los hizo igual de útiles.

La relación inversa entre el dólar y el oro se debe fundamentalmente a que el oro cotiza internacionalmente en dólares. Y cuando el dólar se fortalece, el oro se vuelve más caro para compradores con otras divisas, lo que reduce su demanda y, por tanto, su precio. Por el contrario, cuando el dólar se debilita, el oro se vuelve más accesible globalmente, lo que aumenta su demanda y eleva su precio.

Inflación y deflación

Cuando hay inflación en EE. UU., el valor del dólar tiende a debilitarse. Seguimos hablando en términos de dólares, divisa mundial con la que se comercia el oro. En esos casos, el dólar pierde poder adquisitivo y con la misma cantidad de dólares se compran menos bienes y servicios. Los inversores buscan refugio en activos más estables o en otras divisas. Y si la inflación es alta y persistente, puede generar desconfianza en los mercados internacionales.

Eso es lo que por ejemplo ocurrió en la década de 70-80, con un incremento de la inflación que se correspondió con una fortaleza del oro. Situación similar a la vivida en los últimos tres años.

Pero también, la historia contemporánea refuerza el papel del oro como activo refugio en periodos deflacionistas de los activos financieros, en el que las rentabilidades son menores.

Cuando la Reserva Federal sube las tasas de interés, el dólar se fortalece y el oro pierde atractivo (ya que no genera intereses). Tasas bajas favorecen al oro.

Aunque la relación inversa es común, hay excepciones:

• Durante crisis inflacionarias, el oro y el dólar pueden subir a la vez.

  
  

• En momentos de alta demanda de refugio, el oro puede subir incluso con un dólar fuerte.

En junio de 2025, el oro cotiza en torno a 3.368 USD por onza, y su precio ha mostrado sensibilidad a las decisiones de la Fed, la inflación y las tensiones geopolíticas.

Pero a modo de conclusión, en periodos de inflación suele ser cuando el oro mejor funciona como inversión. El oro no da cupones como puede ser el caso de otros tipos de activos financieros. Pero se comporta bien cuando los tipos reales son negativos. Situación que suele ocurrir cuando la inflación es suficiente elevada como para superar los tipos de interés.

Como invertir en oro.

Existen varias alternativas para invertir en oro:

Ø  Oro físico

• Lingotes y monedas: Puedes comprar oro en forma de lingotes. La ventaja es la posesión directa, sin riesgo de contraparte. Es decir, no es el pasivo de nadie. La desventaja, que necesitas almacenamiento seguro y puede haber costes de custodia o seguros.

  
  

Ø  ETF's y ETC´s respaldados por oro

• Fondos cotizados que replican el precio del oro, como iShares Physical Gold o WisdomTree Physical Gold entre otros. La ventaja de la alta liquidez, bajos costes, sin necesidad de almacenar oro físico, aunque no posees el oro directamente.

Ø  Acciones de empresas mineras

• Invertir en compañías como Newmont, Barrick Gold o Agnico Eagle entre otras, con la ventaja de la posibilidad de dividendos y mayor rentabilidad si el oro sube. Y la desventaja del riesgo empresarial y bursátil, y que no replican exactamente el precio del oro. 

Ø  Fondos de inversión especializados

• Fondos gestionados que invierten en oro físico o en empresas del sector, con la ventaja de la gestión profesional, diversificación, pero con comisiones más altas que por ejemplo ETC y menor control directo.

Ø  Derivados financieros

• Futuros y opciones sobre oro: contratos para comprar o vender oro en el futuro.

• CFDs (Contratos por Diferencia): especulación sobre el precio sin poseer el activo.

• Ventajas: apalancamiento, operativa flexible.

• Desventajas: alto riesgo, no apto para principiantes.

Ø  Productos estructurados y notas vinculadas al oro

• Como los Commodity-Linked Notes, que combinan renta fija con exposición al oro.

• Ventajas: diversificación y potencial de rentabilidad.

• Desventajas: complejidad y riesgo de crédito.

El oro en la gestión de carteras.

Podemos distinguir varias razones por las que introducir el oro en las carteras:

Ø  Correlación negativa con los principales activos tradicionales bonos y acciones.

Ø  Cobertura ante riesgos geopolíticos.

Ø  Cobertura ante la inflación.

Ø  Es reserva de valor tangible.

La operativa habitual confirma que cantidades de entre 4-5% de la cartera en oro supone importantes beneficios en términos de rentabilidad-riesgo. Aunque hay estrategias donde el oro toma papel más relevante y participativa como la cartera permanente donde llega hasta el 25%.