Estrategias con opciones. Opciones exóticas.
- yosorep
- hace 3 días
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Las estrategias con opciones combinan opciones para obtener niveles o perfiles de la relación rentabilidad-riesgo ajustados a nuestras expectativas de mercado. En definitiva, son estrategias donde buscamos a través de especulación sobre los resultados para maximizar los beneficios para unos nivele de riesgos.
Una clasificación de los tipos de estrategias que tenemos en estos casos permite diferenciar dos tipos, de volatilidad y tendencia, con sus diferentes subtipos:
· Estrategias de volatilidad.
o STRADDLES o conos.
o STRANGLES o cunas.
o BUTTERFLY o mariposas.
· Estrategias de tendencia.
o BULL SPREADS o alcistas.
o BEAR SPREADS o bajistas.
Estrategias de volatilidad
Estrategia de cono comprado.
Esta estrategia que tiene en cuenta la volatilidad del mercado, se resume en la compra de una call más la compra de una put en la que tenemos mismo vencimiento y precios de ejercicios iguales, normalmente lo más ATM posibles (at the money, o cerca del precio de la acción).
Supone una prima neta de pago por la suma de las dos opciones que hemos comprado. Es una estrategia utilizada cuando se espera un aumento de la volatilidad en el precio del activo subyacente, sin estar apostando a ninguna dirección del activo, sino a una expectativa de gran volatilidad.
Tendremos en este caso dos break event , que estarán situados a izquierda y derecha del precio de ejercicio, por un importe +- el total de la prima pagada.
El beneficio es ilimitado a partir del break even y la pérdida será limitada al pago de la suma total de las dos primas pagadas, coincidiendo a que no se produzca la volatilidad y el precio al vencimiento del subyacente coincida con el de ejercicio.
En este caso se dice que estamos comprando volatilidad.
Estrategia de cono vendido short straddle.
Esta estrategia, también de volatilidad, lo que hace es vender volatilidad, es decir, tiene la expectativa de que la volatilidad decrezca y por tanto ganar con esa opción.
Para ello se produce la venta de una call y la venta de una put, con igual vencimiento y precio de ejercicio, normalmente lo más ATM posible.
La prima neta supone un cobro, que a su vez supone el máximo beneficio de la estrategia, en la que el inversor espera una disminución de la volatilidad en el precio del activo subyacente, es decir, se espera una estabilidad de precios.
El break even se produce en los precios que se producen cuando restamos y sumamos al precio de ejercicio la prima total. Y el beneficio es limitado a la prima total cobrada, cuando al vencimiento el precio del activo subyacente coincide con el precio de ejercicio.
Sin embargo, la pérdida potencial es ilimitada en el caso de que al activo suba y tengamos que vender a precio fijado el mismo o baje y tengamos que comprar a precio fijado y por encima de mercado.
Estrategia de cuna comprada o strangle comprada.
Esta estrategia sobre volatilidad se materializa con la compara de una call y la compra de una put con igual vencimiento pero con precios de ejercicio diferentes, siendo siempre menor el precio de ejercicio de la put.
En este caso, la prima neta supone un pago por la suma de las dos primas y es utilizada cuando el inversor espera un aumento de la volatilidad en el precio del activo subyacente, por lo que es una estrategia de compra de volatilidad.
En esta estrategia tenemos dos break event que se sitúan antes del primer precio de ejercicio menos la prima total pagada y un segundo break event después del segundo y mayor precio de ejercicio más la prima total pagada.
El beneficio ilimitado a partir de alcanzar los break even, aumentando de manera proporcional a la subida del precio del subyacente desde el precio de ejercicio superior y desde bajadas del precio de equilibrio menor.
La pérdida queda limitada a la prima total pagada. La máxima pérdida se produce si al vencimiento el precio del activo subyacente se encuentra entre los dos precios de ejercicio.
Estrategia de cuna vendida strangle vendida.
Esta estrategia consiste en la venta de una call y la venta de una put con igual vencimiento y diferentes precios de ejercicio, siendo siempre menor precio de ejercicio el de la put.
La prima neta de esta estrategia es la suma de las dos primas cobradas. Un cobro que supone el beneficio máximo limitado al cobro de estas primas.
Estas estrategias son utilizadas cuando el inversor espera una disminución de la volatilidad pues de lo contrario se arriesga a pérdidas ilimitadas conforme el precio del activo subyacente sube por encima del precio de ejercicio superior como cuando baja mucho desde el precio de ejercicio menor o de la put vendida.
En este caso, también se producen dos break even, que son el resultado de los precios de equilibrio de la put menos la prima total y el de el precio de equilibrio de la call más la prima total.
Es una estrategia de venta de volatilidad en la que el beneficio máximo se produce por la prima total cobrada mientras el precio del activo subyacente se mantenga a vencimiento entre los dos precios de ejercicio. Y la pérdida potenciales ilimitada a partir de los dos posibles break even.
Estrategia mariposa comprada o butterfly comprada.
Es una estrategia en la que se compran dos call o put con precios de ejercicio diferentes a la vez que se venden dos call o put con precios de ejercicio de estas últimas intermedio de las anteriores, en este caso el mismo, siendo los vencimiento de todas el mismo.
Las opciones deben tener un mismo vencimiento y los precios de ejercicio equidistantes.
Se utilizan cuando el inversor espera un comportamiento estable en el precio del activo subyacente.
Generan dos break even que se encontrarán en el precio de ejercicio menor más la prima neta pagada y el otro en el precio de ejercicio mayor menos la prima neta pagada.
La pérdida queda limitada a la prima neta pagada, mientras que el beneficio queda limitado y será máximo al vencimiento si el precio del activo subyacente queda en el precio de ejercicio en que se vendieron las call o put. Será el resultado de la diferencia entre el precio de ejercicio de las opciones compradas y equidistantes – la prima neta.
Estrategia mariposa vendida o butterfly vendida.
Consiste en la venta de dos call o put con precios de ejercicio diferentes y equidistantes de la compra de dos call o put con precio de ejercicio intermedio, todas con el mismo vencimiento.
Es una estrategia de compra de volatilidad en la que el inversor espera un aumento de la volatilidad del precio del activo subyacente y por lo que busca una pérdida limitada máxima que se produce al vencimiento si el precio del activo subyacente coincide con el de ejercicio al que se compran las dos call o put.
El break even en estos casos son dos que estarán entre los puntos donde el precio de ejercicio menor suma la prima neta cobrada y en el otro extremo donde el precio de ejercicio resta la prima neta cobrada.
La pérdida máxima se produce si al vencimiento el precio de ejercicio del activo subyacente alcanza los precios de ejercicio a los que se compraron las dos call o put.
Estrategias de tendencia
Las estrategias de tendencia con las opciones son un caso distinto a las anteriores de la volatilidad. En las estrategias de volatilidad veíamos como es posible proteger o realizar ganancias teniendo en cuenta que el mercado o el activo se encuentra en un mercado de más o menos volatilidad. De ese modo aprovechamos la expectativa de que haya más o menos volatilidad para establecer alguna de las seis estrategias de las que hemos visto.
Las estrategias de tendencia se desarrollan en mercados alcistas o en mercados bajistas, mercados con dirección, de modo que podemos establecer al menos dos en cada uno de los casos:
· Bull spread (alcista), que a su vez pueden ser realizadas:
o Compra de call spread
o Venta de put spread
· Bear spread (bajista), que a su vez pueden ser realizadas:
o Venta de call spread.
o Compra de put spread.
Bull call spread o call spread comprado.
Consiste en la compra de una call y la venta de una call sobre el mismo subyacente y con igual vencimiento, donde la opción call comprada tiene precio de ejercicio inferior a la vendida.
La prima neta supone un pago, debido a que la prima de la call comprada será mayor por el simple hecho de estar más alejada en el precio y por encima de la vendida.
Es una estrategia utilizada cuando el inversor tiene la expectativa de que los precios del activo subyacente tenderán a un comportamiento ligeramente alcista.
Esta estrategia establece tanto un beneficio como una pérdida limitada, donde el máximo beneficio se producirá si al vencimiento el activo subyacente es igual o superior al precio de ejercicio mayor de los dos.
Y la máxima pérdida se produce si al vencimiento el precio del activo subyacente es igual o inferior al menor precio de ejercicio de los dos.
El break even se establece allí donde se suma al precio de ejercicio menor, el de la call vendida y la prima neta a pagar.
El beneficio máximo será la diferencia entre el diferencial de precios de las posiciones y la prima neta total.
La pérdida máxima será la propia prima neta.
Es en definitiva una estrategia que renuncia a parte del beneficio a cambio de recibir una prima que reduce el coste de la estrategia.
Bull put spread o put spread vendido.
Consiste en la compra de una put y venta de una put sobre el mismo subyacente , con igual vencimiento, pero con la opción comprada en el precio de ejercicio inferior a la vendida.
La prima neta resultante será un cobro, debido a que la opción put comprada es en el precio de ejercicio inferior a la vendida, más cerca de precios elevados y por tanto más fáciles de ejecutar.
Es una estrategia utilizada cuando el inversor tiene una expectativa ligeramente alcista del activo subyacente o el mercado.
El beneficio queda limitado, siendo su máximo el obtenido al vencimiento si el precio del activo subyacente es igual o inferior al mayor precio de ejercicio de los dos.
La pérdida queda limitada y será máxima cuando al vencimiento el precio del activo subyacente es igual o inferior al menor precio de ejercicio de los dos.
Con la estrategia se limita la pérdida a cambio de pagar una prima que encarece la estrategia reduciendo el beneficio.
Bear call spread o call spread vendido
Es una estrategia de tendencia bajista en la que se hace la venta de una call y la compra de una call sobre el mismo subyacente y con igual vencimiento, pero con la opción call vendida tiene un precio de ejercicio inferior a la opción call comprada. Esta situación genera que la prima cobrada por la venta sea mayor que la que debemos pagar y genera una prima neta que supone un ingreso.
Es una estrategia que usa el inversor que considera que los precios del activo subyacente tenderán a un comportamiento ligeramente bajista.
El beneficio queda limitado al máximo que supone la prima neta. Mientras que la pérdida queda limitada en su máximo a la diferencia entre los precios menos la prima neta.
En esta estrategia limitamos la pérdida a cambio de pagar una prima que encarece la estrategia vía reducción del beneficio.
Bear put spread o put spread comprada.
Esta estrategia bajista consiste en la venta de una put y la compra de una put, sobre el mismo subyacente y fecha de vencimiento, pero con la opción vendida a un precio de ejercicio inferior a la comprada, motivo por el cual al ser la prima de la venta menor que la de la compra y se genera una prima neta negativa o pago.
Es una estrategia utilizada cuando el inversor espera que el activo subyacente tenga un comportamiento ligeramente bajista.
El beneficio queda limitado en su máximo si al vencimiento el precio del activo subyacente es igual o inferior al menor precio de ejercicio o de venta de la put, y vendrá dada por la diferencia de la resta de precios de ejercicios menos la prima neta.
Y la pérdida máxima queda limitada si al vencimiento el precio del activo subyacente es igual o superior al mayor precio de ejercicio, correspondiente al precio de ejercicio de la compra de la put y de importe la prima neta.
En esta estrategia se renuncia a parte del beneficio a cambio de recibir una prima que reduce el coste de la estrategia.
Existen muchos más tipos de estrategias con opciones que son más complicadas pero no por ello menos utilizadas, sino al contrario. Pero no vamos a entrar en ellas.
OPCIONES EXOTICAS.
Las opciones exóticas son una categoría de opciones financieras que tienen características más complejas que las opciones estándar (europeas o americanas). Se diseñan para adaptarse a necesidades específicas de cobertura o especulación y suelen negociarse en mercados OTC (Over-the-Counter).
Surgieron en EEUU en 1967, siendo del tipo denominado barrera las primeras en ser negociadas y a partir de los 90ss fueron surgiendo otro tipo de opciones.
Mientras que las opciones tradicional o vanilla dependen directa y linealmente del precio del activo subyacente a vencimiento, la función de pagos o payoff de una opción exótica depende de alguna función del precio del activo subyacente o de la relación de varios activos subyacentes.
Mientras que las opciones estándar europea plain vanilla se describen de la siguiente función:
Si a vencimiento S>PE se cobra la diferencia (en el caso opción call comprada), para un payoff Max(0,Sf-Pe).
Para los distintos tipos de opciones exóticas tendremos en el caso de una opción call:
Opciones asiáticas: Su precio de ejercicio se calcula como el promedio del precio del activo subyacente durante un período determinado.
Si vto. Promedio (Si)>Pe se cobra la diferencia entre promedio Si y Pe: Max (0, Promedio(S)-Pe).
2. Opciones forward start: son aquellas en las que el precio de ejercicio no se conoce hasta una fecha determinada posterior a la contratación de la opción.
Si vto. S>Pe se cobra la diferencia entre S y Pe: Max (0, Sf-Pe).
3. Opciones barreras: Se activan o desactivan si el precio del activo subyacente alcanza un nivel predefinido, habiendo dos opciones dentro de estas:
1. Barrera KO en la que en la vida de la opción S no ha debido tocar el precio de la barrera.
Si a vto. S>Pe se cobra la diferencia entre S y PE: Max (0, Sf-Pe) si S no toca precio barrera.
2. Barrera KI en la que en la vida de la opción S se ha debido tocar el precio barrero para la activación del payoff.
Si a vto. S>Pe se cobra la diferencia entre S y Pe: Max (0, Sf-PE) si S toca precio barrera.
El nivel de barrera se podrá fijar por encima o debajo del subyacente en el momento de compra de la opción, habiendo también una posibilidad de que si no se llegase a activar o se desactive, se compense con una cantidad fija denominada rebate.
Opciones binarias o digitales: Pagan una cantidad fija si el precio del activo subyacente supera o no un determinado nivel al vencimiento.
Si a vto. S>Pe se cobra una cantidad fija pactada en el contrato inicial: 1 cantidad fija si Sfinal>Pe, 0 si Sf<PE.
Opciones look back: Permiten al comprador ejercer la opción al mejor precio que haya tenido el activo subyacente durante la vida de la opción. Es decir permiten tener como referencia de beneficio el precio cotizado del subyacente más favorable en la vida de la opción para determinar el payoff. Con múltiples modalidades, al ser más favorables para el comprador, tienen primas más elevadas.
Opciones compuestas: Son opciones cuyo subyacente es otra opción.
Opciones Bermuda: Se pueden ejercer en fechas específicas antes del vencimiento, a diferencia de las opciones americanas que pueden ejercerse en cualquier momento.
Opciones cliquet establecen distintas fechas antes del vencimiento en la que, si en ese momento la opción tiene valor intrínseco, este valor queda asegurado para el inversor.
Opciones rainbow en las que el payoff depende del comportamiento o evolución de dos o más activos subyacentes. Dentro existen diversas modalidades.
Las opciones exóticas pueden ser útiles para estrategias avanzadas de inversión y gestión de riesgos, pero también pueden ser más difíciles de valorar y comprender.
Bibliografía recomendada:
Opciones y futuros partiendo de cero: También es mucho más fácil de lo que crees : Hernández Jiménez, Gregorio: Amazon.es: Libros
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